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【今日推荐】【ABS深度观察】不良资产重组ABS空间有多大?(2021年第3期)

来源:兴业研究

作者:兴业研究信用研究委员会

一、不良贷款转让试点开启

2021年2月10日,银保监会办公厅发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》》(银保监办便函〔2021〕26号)(以下简称《通知》),银登中心同步发布《银行业信贷资产登记流转中心不良贷款转让业务规则(试行)》、《银行业信贷资产登记流转中心不良贷款转让业务信息披露细则(试行)》和《银行业信贷资产登记流转中心不良贷款转让业务公开竞价细则(试行)》,开启“单户对口不良贷款转让和个人不良贷款批量转让”的试点征程。首次不良贷款转让试点包括6家国有控股大型银行和12家股份制银行,转让场所为银登中心,采用竞价方式,涉及不良贷款类型以对公不良贷款和不良类的个人消费信用贷款、信用卡透支、个人经营类信用贷款,存在抵质押的个人贷款原则上不纳入批量转让范围。不良贷款转让要求坚持真是洁净整体转让,杜绝虚假出表。此次不良贷款转让试点旨在进一步拓宽不良贷款处置渠道和处置方式,加快银行体系不良贷款出清。

二、不良资产重组ABS市场概况

此次不良贷款转让试点再次让不良资产重组ABS进入投资者视野。从发行端来看,按照《商业银行资本管理办法(试行)》(2013年),不良资产的风险资本占比按照1250%计算。因此从发行节点来看,不良资产重组ABS集中在每年季末、尤其是年末,系出表诉求所致。单纯的不良资产收益权/受益权转让已不能满足商业银行不良资产处置诉求,因此清洁出表的不良资产证券化及不良资产转让将是商业银行处置资产的主要方式。

由于备选不良资产相对于备选的正常类贷款的规模较小,不良资产重组ABS一直是信贷ABS中体量最小的常规类型,但自2020年其增速较快,2020年发行规模是2019年的2.32倍,2021年1季度发行规模31.44亿元。不过从全市场不良贷款规模来看,不良资产重组ABS占比微乎其微,2020年末商业银行不良贷款总规模2.70亿元,不良贷款证券化率仅1.23%。在加快商业银行不良贷款出清的大背景下,不良资产重组ABS未来发行体量将大幅上行,除银行间公募市场外,银登中心亦一直有不良资产重组证券化产品发行。

从投资端来看,资产支持证券信用评级在AA-及以上级别均可按照20%风险计提,就该类证券本身,由于资产池现金流提前回笼、优先级实际久期短于预期,使其实际收益率高于发行利率,且发行利差较其他信贷ABS类型普遍要高。2021年一季度,不良资产重组ABS的发行利率与2020年四季度水平相当,2020年12月份发行的不良资产重组ABS优先级利率普遍处在3.8%左右和4.9%左右两个水平,前者期限1年左右,后期期限2年左右,系期限差异所致。2021年1季度发行的同类证券普遍在1年期以内,发行利率在3.6-3.8%区间。从利差水平来看,2020年4季度不良资产重组较同期同级别的短券利差均值为92BP,2021年1季度该利差均值为114BP,较上季度高22个BP。2021年一季度,车贷ABS、RMBS和企业贷款ABS的AAA级证券的发行利率与同期限同级别中票短券的利差均值分别为22BP、14BP和97BP,不良资产重组ABS仍有一定利差优势。

三、备选资产丰富

截至2020年末,商业银行不良贷款余额2.70万亿元,较2020年9月末减少1335.63亿元,一改长期增加趋势;同期末,不良率1.84%,较2020年9月末下降1.22%,应系不良资产处置速度加快所致。,保守按照按5%的年化证券化率计算,不良资产重组ABS可到达1350.74亿元,可为商业银行节约至少16714.72亿元风险资本占用。

从发起银行来看,往期不良资产重组ABS主要以国有大行和主要的股份制银行为主,本次不良贷款转让试点银行亦是国有6大行和12家股份制银行。我们统计了6家国有大行和浙商、招行、浦发、广大、兴业、平安、中信、民生等8家上市股份制银行的不良贷款相关指标,上述14家银行2020年末不良贷款余额共计1.56万亿元,占商业银行不良贷款余额总规模的57.84%,集中度很高,上述机构很适合集中、持续地发行不良资产重组ABS。

上述14家银行中,有1家未披露分项贷款不良明细,剩余13家中不良对公贷款占不良贷款余额的75.39%。披露个人住房抵押不良贷款和不良信用卡应收账款的上述银行中有9家,二者占不良贷款余额的6%和7.8%。

从此前的不良资产重组ABS资产池类型来看,以分散度较高的零售债权类不良资产为主,以不良对公贷款为入池资产的项目不多,且普遍是存在抵押的对公贷款,因此庞大规模的不良对公贷款未来大概率以单户转让形式为主,少量会以证券化方式进行转让。由于本次不良贷款转让试点不包括住房抵押贷款、有抵押的个人经营/消费贷款,因此不良个人住房抵押贷款让会以不良资产重组ABS为主要流转方式,不良信用卡应收账款是目前不良资产重组ABS的主要资产来源,仍将会维持这一流转方式。

我们以不良对公贷款证券化规模按2020年的增发比例,不良个人住房抵押贷款5%、不良信用卡应收账款15%[1]的保守证券化率估算2021年不良贷款重组ABS发行体量为496亿元,是2020年的2.26倍,与2020年增幅相当。

注:

[1]由于SIFMA未披露不良贷款ABS发行量的细分数据,我们以美国房贷和车贷的证券化率为参考,2020年的这两个指标分别为9%和23%。

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